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基础化工行业2014年中报回顾:14Q2业绩环比回升35%,预计14Q3同比转正,维持看好,继续推荐三条主线

发布时间:2014-09-10    研究机构:申万宏源

板块业绩环比回升35%,预期14Q3 同比将转正。14Q2 化工板块(剔除石油化工,下同)单季度实现净利润69 亿元(yoy-1%,QoQ+35%),净利润率3.06%(13Q2、14Q1 分别为3.00%、2.65%),预计14Q3 单季度净利润同比有望转正(申万化工40 家重点公司14Q2 业绩同比、环比分别增长10%、41%)。业绩提升主要来自毛利率改善(14Q2 为15.41%,13Q2、14Q1 分别为14.06%、14.78%)。

利润表项:04-11 年化工板块整体毛利率、三费率、净利润率均值分别为16.40%、10.13%、4.99%,12 年-1H14 分别为14.00%、10.60%、2.95%,目前状态是毛利率底部,费用率高位,净利润率底部,继续下行空间有限。

资产负债表项:负债率首次超60%达60.4%,同比、环比分别上升1.9、0.8个百分点,继续加杠杆空间有限;固定资产+在建工程同比、环比分别增长10.45%(近3 年半新低,连续5 个季度下滑,04-13 年均值19.40%)、3.02%,显示投资冲动减弱。库存环比下降3.90%。

现金流量表项:库存下降,经营性现金流净流入272 亿元创10 个季度新高;投资减弱,投资性现金流净流出221 亿元创10 个季度新低。

14Q2 强者仍强。在高基数下,纺织化学品(浙江龙盛yoy+165%、闰土股份yoy+120%)、橡胶(风神股份yoy-9%、赛轮股份yoy+53%)、农药(扬农化工yoy+32%、长青股份yoy+21%)及部分化肥绩优股(新都化工yoy+62%、华鲁恒升yoy+132%)盈利仍保持了较好的同比增长。

化纤、玻纤等子行业盈利开始好转。桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化14Q2均大幅扭亏,龙头协作效果显著;玻纤量价齐升(中国玻纤yoy+86%、QoQ+339%)并有望持续。

维持看好评级,继续推荐三条主线。8 月6 日申万化工上调行业评级至今,申万化工指数上涨7.75%(沪深300 上涨3.38%)。不同子行业所处阶段不一,继续推荐三条主线:1,供需已趋势性好转:受益盐业改革的食用盐(新都化工)、由竞争转向合作的PTA(桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、海利得)、供需反转的玻纤(中国玻纤)。

2,供需确定将趋势性好转:风电、光伏、特高压、高铁“四小龙”受益定向刺激,需求明显恢复,驱动上游原材料需求与盈利明显好转,推荐回天新材、时代新材,关注东材科技、德威新材、裕兴股份(300305)、九鼎新材。

3,关注新兴需求:继续长期看好3D 打印行业,首推起点高的亚太科技、银邦股份,关注光韵达、金运激光。

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