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中来股份:氟碳型背膜龙头,较有发展潜力

发布时间:2014-09-11    研究机构:东北证券

和正极导电银浆相似,太阳能电池背膜是国内太阳能行业仍未完全攻克材料环节,因此目前绝大部分仍依赖于进口。太阳能背膜可分为叠层和涂覆两种类型。其中叠层型占据70%以上的份额,涂覆型占比不到20%。太阳能背板行业在国内仍属于较有发展潜力的行业,其国产化率仍有较大的提升空间。

目前国内已经有苏州赛伍、回天新材、中天科技和公司等几家公司致力于太阳能背膜的国产化。公司是国内涂覆型背板的龙头公司,具备自己配臵氟碳涂料的能力。由于涂覆型背板相对于叠层背板具备成本低的优势,其未来的发展潜力很大,因此公司未来的发展也是值得期待的。

公司本次发行所募资金将用于年产1200万平背膜、年产1600万平背膜和研发中心三个项目的建设。目前公司1200万平项目已有400万平产能建成,总产能已经达到1750万平,当募投项目完全达产后,公司总产能增至4150万平,比目前产能翻一番还多。

2014年上半年公司共计销售背膜1000万平,实现营收2.15亿元。虽然背膜的单价由2013年的23元/平米下滑至21元/平米左右,但是由于原材料价格的下降,公司的毛利率仍然高达47.16%,由于光伏行业持续好转,公司盈利能力有望维持稳定。

假设2014、2015和2016年公司背膜的销量分别为2100、2800和3500万平,单价和毛利率均逐年小幅下滑,预计公司近三年的EPS分别为1.11、1.48和1.65元。公司最可比公司为裕兴股份(300305)和东材科技,上述两个公司2014年的动态PE水平均在30-33倍之间,因此我们认为公司的合理估值水平也在此区间之内,计算得到公司的合理股价区间在33.30元-36.63元之间。

风险:背膜价格大幅下降风险;和传统背膜竞争不力风险。

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