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裕兴股份:受益产业转移,光学基膜业务将高速发展

发布时间:2012-05-10    研究机构:海通证券

光伏背板基膜等是公司收入利润主要来源,未来将侧重于光学基膜。裕兴股份(300305)主要从事特种聚酯薄膜的研发、生产、销售,目前公司拥有3.7万吨/年产能。2011年光伏背板基膜、特种电气绝缘膜、光学基膜是公司收入利润主要来源,未来公司将侧重于光学基膜。

特种聚酯薄膜行业前景广阔,进口替代空间较大。特种聚酯薄膜作为一种优良的薄膜材料,下游广泛应用于电气绝缘、电路印刷、光学材料等领域,过去几年,其国内需求量年复合增长率在20%以上。目前国内高端聚酯薄膜年进口量在20万吨以上,未来在产业转移和进口替代的背景下,我们预计国内特种聚酯薄膜仍能快速增长,而有先发优势的企业将从中受益。

产业转移和进口替代背景下,国内光学基膜将迎来高速增长期。液晶面板背光膜组中扩散膜、增亮膜、反射膜等均是以聚酯薄膜为基膜而深加工的光学薄膜,据估计,2011年全球光学基膜需求量在10万吨左右。近年来,面板的生产逐渐转移至国内,预计2012年国内面板产能将占全球产能25%以上,目前我国光学基膜和光学膜90%以上依赖进口,预计随着国内企业的技术进步,国内光学基膜将迎来高速增长期。

光学基膜业务是2012年公司业绩增长主要动力。2012年4月,公司募投项目1.5万吨/年特种聚酯膜项目已经投入生产,预计2-3个月后,即可批量生产光学基膜。我们预计光学基膜业务销量和收入大幅增加是公司2012年业绩增长的主要动力。

首次给予公司“买入”评级,目标价43.02元。我们预计裕兴股份2012-2014年EPS分别为1.72元、2.33元、2.79元,相对于公司2012年5月8日33.96元的收盘价,2012-2014年动态PE分别为20、15、12倍,综合公司未来几年增长情况,我们首次给予公司“买入”评级,目标价43.02元,对应2012年25倍动态市盈率。

风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)原材料价格波动风险;3)下游需求波动风险。

申请时请注明股票名称