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裕兴股份:聚酯薄膜毛利率下滑影响三季度业绩

发布时间:2012-10-29    研究机构:平安证券

事项:

2012年1~9月,裕兴股份(300305)实现营收3.58亿元,同比增长0.17%;归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长24.53%;实现每股收益1.40元。2012年第3季度实现营业收入1.26亿元,同比增长6.32%,单季度实现净利润0.26亿元,同比下降11.54%,单季度EPS为0.32元。

平安观点:

聚酯薄膜毛利率下滑影响2012年3季度利润:

2012年3季度公司综合销售毛利率为28.16%,净利率为20.46%,较2011年3季度同比下滑,销售毛利率与净利率下滑致公司3季度净利润下滑。3季度受光伏行业不景气影响,公司光伏聚酯薄膜毛利率下滑幅度较大。

公司未来积极拓展高端光学基膜和光伏耐水解聚酯薄膜:

公司计划加快推进光学反射膜、低萃取物聚酯薄膜、综丝用耐磨聚酯薄膜等研发进度;进一步加强在线涂层光学基膜的研制工作,大力拓展光学聚酯薄膜和耐水解聚酯薄膜的销售市场。由于普通聚酯薄膜和低端光伏聚酯薄膜毛利率下滑较严重,公司拓展新领域、调整产品结构提升聚酯薄膜综合毛利率水平。

公司2013年业绩增长主要来自新项目投产:

2012年3季度,公司PET薄膜共三条生产线,累计产能为3.7万吨,2012年4季度1.5万吨光学级PET薄膜、1万吨特种PET聚酯切片、分切综合厂房项目将陆续投产,届时,公司PET薄膜总产能为5.2万吨,特种PET切片产能为1万吨。公司2013年业绩增长主要来自于新项目投产。公司新增1.5万吨超募项目主要投向光学基膜,未来上扩散膜、增量膜、反射膜下游取得突破后光学聚酯薄膜毛利率有望进一步提升。

盈利预测与投资建议:

我们预测公司2012年~2014年EPS分别为1.73元、1.61元、1.90元,目前股价对应于2012~2014年PE分别为17、18、16左右,未来增长较为明确,考虑到目前公司上扩散膜、增量膜等高端光学基膜领域仍未取得突破,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示:原材料价格波动、市场拓展风险。

申请时请注明股票名称