移动版

裕兴股份:需求不振拖累公司业绩

发布时间:2012-10-25    研究机构:长江证券

事件描述.

裕兴股份(300305)公告2012年三季报,主要内容如下:公司2012年1~9月共实现营业总收入3.58亿元,同比增长0.17%;实现归属母公司净利润1.03亿元,同比增长24.53%,按照8000万总股本计算对应EPS为1.29元。其中第三季度实现营业收入1.26亿元,同比增长6.32%;净利润2580万元,同比下滑11.54%,对应EPS为0.32元。

事件评论.

业务补偿款大幅增厚公司净利润:公司在2012年5月份收到了奥地利ISOVOLTAAG公司(伊索股份)的业务补偿款300.7万欧元并作营业外收入计入当期损益。预计影响金额为2247万元,贡献EPS0.28元。扣除营业外收支,前三季度实现EPS1.01元,较去年同期1.03的业绩小幅下滑1.9%。

三季度毛利率大幅下滑:在度过上半年欧洲光伏抢装带来的短期机会后,公司光伏薄膜量价齐跌,同时电气绝缘材料不景气导致公司三季度单季毛利率28.15%,较去年同期38.3%大幅下滑10.15%,但由于期间费用下降及营业外收入增加,公司净利润三季度率仅下滑4.1%。

由于美国对我国光伏企业的“双反”使我国光伏行业进入寒冬,光伏组件销售量价齐跌,若欧盟跟进,我国光伏行业将面临更严峻的挑战,我们认为未来在光伏组件销售方面公司增量有限;但收益下游光学膜及面板行业的景气复苏,同时公司募投3#生产线在线涂布设备安装完毕,4#线也有望在年底投产,我们预计公司在光学基膜的销售方面或将迎来较大增长。

投资建议:我们下调公司2012-2014年每股收益为1.63、1.89和2.24元,对应现在的股价动态PE分别为19、17和14倍。我们看好光学基膜行业良好的发展及盈利能力,但考虑公司光伏膜销售短期难有起色,中高端基膜的攻克仍需时间,维持“中性”投资评级。

风险因素:中高端光学基膜放量低于预期;产能消化低于市场预期

申请时请注明股票名称